لماذا يُفلس الاحتياطي الفيدرالي ولماذا يعني ذلك المزيد من التضخم؟

مقال نشرته مجلة التحليل والأخبار Eurasia review:

في عام 2011 ، اخترع الاحتياطي الفيدرالي أساليب محاسبية جديدة لنفسه حتى لا يفلس قانونيًا. كما  أوضح روبرت مورفي ، أعاد الاحتياطي الفيدرالي تعريف خسائره لضمان عدم ظهور ميزانيته العمومية أبدًا في حالة إفلاس.

وكما قال بريا ميسرا من بنك أمريكا في  ذلك الوقت : “نتيجة لذلك ، فإن أي خسائر مستقبلية قد يتكبدها الاحتياطي الفيدرالي ستظهر الآن كالتزام سلبي (فائدة سلبية بسبب الخزانة) بدلاً من تخفيض رأس مال الاحتياطي الفيدرالي ، مما يجعل من المستحيل تقنيًا وضع رأس مال سلبي “.

كان ذلك قبل اثني عشر عامًا ، وكان كل ذلك أكاديميًا في ذلك الوقت. لكن في عام 2023 ، كان الاحتياطي الفيدرالي معسراً بالفعل  ، على  الرغم من أن حسابه المزيف بعد عام 2011 لا يظهر ذلك. ومع ذلك ، فإن الحقيقة هي أن أصول الاحتياطي الفيدرالي تفقد قيمتها في نفس الوقت الذي يدفع فيه الاحتياطي الفيدرالي فوائد أكثر مما يدفعه في دخل الفوائد.

أصبح هذا واضحًا الأسبوع الماضي ، عندما أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي تقريرًا جديدًا يوضح أن مدفوعات الفائدة على احتياطيات البنوك ارتفعت بشكل كبير في عام 2022.  وجاء في البيان الصحفي :

ارتفع إجمالي مصاريف الفوائد البالغة 102.4 مليار دولار أمريكي إلى 96.6 مليار دولار أمريكي من إجمالي مصروفات الفوائد لعام 2021 البالغ 5.7 مليار دولار أمريكي ؛ من الزيادة في مصروفات الفوائد ، يتعلق 55.1 مليار دولار بمصروفات الفوائد على أرصدة الاحتياطيات التي تحتفظ بها مؤسسات الإيداع و 41.5 مليار دولار تتعلق بالفوائد على الأوراق المالية المباعة بموجب اتفاقيات إعادة الشراء.

كما يوضح هذا الرسم البياني من الاحتياطي الفيدرالي ، فإن تكلفة العمليات تجاوزت أيضًا الأرباح في عام 2022 لأن التحويلات انخفضت من عام 2021:

على مدار العام بشكل عام ، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على تحقيق صافي دخل إيجابي ، بفضل التدفقات الإيجابية في النصف الأول من العام. ولكن منذ سبتمبر ،  كما لاحظت رويترز ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تسجيل ما يسمى بالأصل المؤجل ، والذي يحسب خسارة بنك الاحتياطي الفيدرالي ؛ وبلغت الأصول المؤجلة 18.8 مليار دولار بنهاية العام.

تعني عبارة “الأصول المؤجلة” أساسًا “خسارة الأموال” في Fedspeak: من المفترض أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتحويلات إلى الخزانة الأمريكية من فائضها ، ولكن عندما لا يكون لديها فائض ، فإن الاحتياطي الفيدرالي “يؤجل” مدفوعاته. يمكننا أن نرى كيف انخفضت هذه التحويلات إلى المنطقة السلبية ابتداءً من سبتمبر:

من غير المرجح أن ينعكس اتجاه انخفاض التحويلات في عام 2023 ، ما لم يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي منعطفًا شديد الحذر ويفرض أسعار الفائدة على الانخفاض مرة أخرى. الأمر الأكثر ترجيحًا هو أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة ثابتة أو يخفضها بشكل طفيف فقط. في كلتا الحالتين ، سيضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستمرار في دفع فوائد أكثر مما يدفعه في الدخل.

لماذا بنك الاحتياطي الفيدرالي معسر  الآن ؟

ينبع جزء كبير من سبب إفلاس الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر الأخيرة (وبالتأكيد سيكون في عام 2023 بشكل عام) من حقيقة أنه منذ عام 2008 ، اشترى بنك الاحتياطي الفيدرالي تريليونات الدولارات من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ( MBS). لقد فعل الاحتياطي الفيدرالي هذا لدعم أسعار العقارات والسندات الحكومية (أي لدعم وول ستريت والبنوك وصناعة العقارات.) ومع ذلك ، فقد اشترى هذه الأصول ذات السعر الثابت عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة للغاية ، ومعظمها من تلك الأصول لها تاريخ استحقاق يزيد عن عام. وهذا يعني أنه حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة في العام الماضي ، فإن دخل الاحتياطي الفيدرالي من هذه الأصول لم يرتفع بشكل كبير. ومع ذلك ، يدفع الاحتياطي الفيدرالي أيضًا للبنوك فائدة على الاحتياطيات وإعادة الشراء العكسي. الذي – التي سعر الفائدة غير ثابت ويتغير بسرعة. لذا ، على الرغم من انخفاض إجمالي الاحتياطيات في الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 25 في المائة في الأشهر الأخيرة ، فإن ذلك لن يؤدي إلى انخفاض مدفوعات الفائدة إلى مستويات 2021 لأن أسعار الفائدة زادت بمقدار 4300 في المائة ، من 0.1 في المائة إلى 4.4 في المائة.

النتيجة النهائية؟ يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن فوائد للبنوك أكثر مما يكسبه من الدخل من سندات MBS والسندات الحكومية التي يحتفظ بها في محفظته. وبالتالي ، كما رأينا في بيان الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة ، ارتفعت التدفقات الخارجة في مدفوعات الفائدة ولكن الدخل لم يرتفع ، ويضطر الاحتياطي الفيدرالي الآن إلى تأجيل مدفوعاته الموعودة إلى الخزانة.

هناك عامل معقد آخر يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التعمق أكثر في المنطقة الحمراء وهو حقيقة أن محفظته تفقد قيمتها أيضًا.

(المفتاح لفهم كيف تصبح هذه مشكلة هو أن نتذكر أن أسعار السندات تتحرك في الاتجاه المعاكس لأسعار الفائدة. لذلك ، مع  ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الصادرة حديثًا  [أي العوائد] ،  تنخفض أسعار  السندات الحالية. )

مع ارتفاع أسعار الفائدة في العام الماضي ، تراجعت قيمة ديون الخزانة ومحافظ الاحتياطي الفيدرالي. لذا فإن الاحتياطي الفيدرالي لديه الآن أيضًا رأس مال أقل. ولكن بفضل المحاسبة الشبيهة بشركة إنرون ، فإن إفلاس بنك الاحتياطي الفيدرالي هو من الناحية القانونية مجرد مسألة “أصول مؤجلة” ، لذا فهي ليست مشكلة قانونية بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك ، من المرجح أن تتزايد خسائر بنك الاحتياطي الفيدرالي وتتطلب خطة إنقاذ يمكن رؤيتها في حقيقة أننا رأينا هذا النوع من المشاكل من قبل. كما أشار أليكس بولوك في  محاضرة ألقاها عام 2022 في معهد ميزس ، وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه في وضع مشابه للوضع الذي أغرق المدخرات والقروض في أوائل التسعينيات. مثل S و Ls ، “استثمر” الاحتياطي الفيدرالي في كميات كبيرة من الديون طويلة الأجل بأسعار فائدة ثابتة منخفضة. ولكن بعد ذلك ارتفعت أسعار الفائدة. بقي دخل الفائدة الثابت على حاله إلى حد كبير ، لكن التزامات سداد الفائدة زادت بشكل كبير. هذا هو المكان الذي يوجد فيه الاحتياطي الفيدرالي الآن.

بالنسبة لمؤسسة مالية عادية ، يؤدي هذا الوضع إلى الإفلاس. لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي  سينقذ نفسه عن طريق طباعة النقود. في النهاية ، هذا يعني تضخم الأسعار ، سواء في الأصول مثل الأسهم والعقارات أو في السلع الاستهلاكية مثل البيض وقطع غيار السيارات. سيرى الناس العاديون ارتفاع تكاليف معيشتهم وانخفاض أجورهم الحقيقية ، وسيزداد فقرهم فقرًا. من خلال كل ذلك ، سيستفيد بنك الاحتياطي الفيدرالي والنظام نفسه. وكما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي حريصًا على القول في الأيام الأخيرة ، فإن إفلاسه الفعلي لا يعيق قدرته على تنفيذ سياسته النقدية التضخمية المعتادة. لا تخف أبدًا – نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه إنشاء دخل خاص به متى شاء عن طريق التضخم النقدي ، سيستمر النظام في الاستفادة من الحيل المعتادة التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي. سيكون النظام قادراً على تحمل عجز أعلى ، والإنفاق على المزايا “المجانية” للناخبين وعلى رعاية الشركات للأقوياء سياسياً. إنها عملية احتيال كبيرة للطبقة الطفيلية. للطبقات المنتجة؟ ليس كثيرا.

بقلم رايان ماكماكين

نبذة عن الكاتب: ريان ماكماكين  ( ryanmcmaken ) محرر أول في معهد ميزس. أرسل إليه تقديمات مقالك لـ  Mises Wire  و  Power and Market ، لكن اقرأ  إرشادات المقالة  أولاً. رايان حاصل على درجة البكالوريوس في الاقتصاد ودرجة الماجستير في السياسة العامة والعلاقات الدولية من جامعة كولورادو. كان خبيرًا اقتصاديًا في مجال الإسكان في ولاية كولورادو. وهو مؤلف كتاب  Breaking Away: حالة الانفصال واللامركزية الراديكالية والأنظمة السياسية الأصغر وكوميي  رعاة  البقر: البرجوازية والدولة القومية في النوع الغربي .

المصدر: نشر هذا المقال معهد MISES